國(guó)內(nèi)溶解漿市場(chǎng)2020年上半年回顧及展望

2020年開年國(guó)內(nèi)溶解漿市場(chǎng)延續(xù)去年頹勢(shì)，中美貿(mào)易摩擦方興未艾，全球公共衛(wèi)生事件接踵而至，下游粘短市場(chǎng)產(chǎn)銷不佳，上半年國(guó)內(nèi)漿市開工率多次歸零，交投氣氛靜若隱秘角落，價(jià)格承壓下探，而目前國(guó)外公共衛(wèi)生事件仍處蔓延態(tài)勢(shì)，下半年行情仍不樂(lè)觀。

? ? 需求低迷轉(zhuǎn)產(chǎn)普遍國(guó)內(nèi)溶解漿市場(chǎng)已成“隱秘角落”

? ? 2020年上半年溶解漿價(jià)格窄幅下行，國(guó)產(chǎn)闊葉溶解漿含稅到廠價(jià)均價(jià)5377元/噸，較去年同期下降23%。從圖1可以看出今年上半年變化幅度不大，去年四季度漿價(jià)已降至近五年新低，來(lái)到國(guó)產(chǎn)漿廠生產(chǎn)成本線附近，幾無(wú)調(diào)價(jià)空間。2020年一季度受到公共衛(wèi)生事件影響，溶解漿市場(chǎng)交投清淡，國(guó)產(chǎn)漿成交價(jià)低位盤整。二季度終端出口訂單減少，溶解漿市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，漿價(jià)承壓窄幅下行，5月份國(guó)產(chǎn)闊葉溶解漿含稅到場(chǎng)價(jià)下探至5300元/噸。漿價(jià)持續(xù)低迷原因是：

? ? 進(jìn)口木漿價(jià)低量足：如圖2所示，進(jìn)口闊葉溶解漿外盤走勢(shì)基本與國(guó)產(chǎn)溶解漿同步，2019年四季度紙2020年一季度持穩(wěn)于630美元/噸附近，根據(jù)當(dāng)時(shí)人民幣匯率計(jì)算，一季度闊葉進(jìn)口成本在5050-5200元/噸；二季度因人民幣匯率持續(xù)貶值，進(jìn)口成本增加，粘短廠家壓價(jià)采買，闊葉漿外盤連續(xù)下調(diào)至610美元/噸，二季度闊葉漿進(jìn)口成本進(jìn)口成本在5000-5230元/噸。由此可見進(jìn)口溶解漿價(jià)格一直低于國(guó)產(chǎn)闊葉漿，粘短廠家傾向采買外盤來(lái)降低成本。那進(jìn)口溶解漿供應(yīng)情況又怎么樣呢，如圖3是近兩年1-5月進(jìn)口量對(duì)比圖，可以看到2020年各月進(jìn)口量均多于2019年，前五個(gè)月進(jìn)口量148萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%，進(jìn)口漿價(jià)低量足擠壓國(guó)產(chǎn)溶解漿銷售空間。

? ? 下游粘短價(jià)格歷史低位：如圖4所示，2020年上半年溶解漿下游粘短市場(chǎng)持續(xù)低迷，2月受終端復(fù)工預(yù)期及支付節(jié)前訂單影響，粘短價(jià)格短期回升，但3月全球公共衛(wèi)生事件蔓延，毀單、退單情況增多，粘短價(jià)格開始探底之旅，伴隨著工廠庫(kù)存壓力的增加，4月粘短價(jià)格創(chuàng)歷史新低，承兌價(jià)8700-8900元/噸，之后價(jià)格雖有修復(fù)，但需求端羸弱，5-6月價(jià)格延續(xù)底部整理。受制于長(zhǎng)期出貨存壓和走低的粘短價(jià)格，粘短廠家在采買原料溶解漿時(shí)傾向壓價(jià)小單采買，從而導(dǎo)致溶解漿價(jià)格缺乏有力支撐。

? ? 粘短開工率低于同期：如圖5所示，2020年粘短行業(yè)開工負(fù)荷明顯低于去年同期，一季度主要受國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件和春節(jié)假期影響，二季度則是市場(chǎng)需求收緊，且價(jià)格走低，開工偏弱整理，溶解漿消耗量減少，采買周期延長(zhǎng)。

? ? 低迷的漿價(jià)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)溶解漿線開工情況不佳，雖然上半年造紙漿市場(chǎng)亦持續(xù)走弱，但得益于下游市場(chǎng)需求體量大和部分溶解漿線所在集團(tuán)配套有造紙生產(chǎn)線的優(yōu)勢(shì)，溶解漿廠傾向于排產(chǎn)造紙漿，上半年國(guó)內(nèi)闊葉溶解漿平均開工負(fù)荷率25%，3月和5月月內(nèi)短期更是出現(xiàn)全部漿線轉(zhuǎn)產(chǎn)造紙漿情況。

? ? 國(guó)外疫情尚不明朗出口嚴(yán)峻下游粘短市場(chǎng)難助漿市“乘風(fēng)破浪”

? ? 供應(yīng)端：進(jìn)口溶解漿生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)明顯，短期國(guó)內(nèi)溶解漿市場(chǎng)需求比例仍有向進(jìn)口漿傾斜趨勢(shì)。且造紙漿終端需求體量遠(yuǎn)大于溶解漿，現(xiàn)階段溶解漿利潤(rùn)處低位，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)溶解漿廠仍會(huì)持有較多轉(zhuǎn)產(chǎn)計(jì)劃。進(jìn)口溶解漿方面，前5個(gè)月前五大進(jìn)口來(lái)源國(guó)分別為印度尼西亞、巴西、美國(guó)、南非、老撾，占總進(jìn)口量68%，其中除老撾外其他國(guó)家疫情仍在蔓延，南非和美國(guó)漿廠亦持有轉(zhuǎn)產(chǎn)造紙漿計(jì)劃，市場(chǎng)供應(yīng)量或減少，但是隨著歐洲疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)，捷克、瑞典、奧地利等國(guó)進(jìn)口量或增加。

? ? 需求端：粘膠短纖市場(chǎng)受終端需求影響較大，國(guó)外公共衛(wèi)生事件發(fā)展尚不明朗，紡織服裝類出口訂單仍不樂(lè)觀；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雖出現(xiàn)向好跡象，但全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，業(yè)者交投心態(tài)謹(jǐn)慎，訂單需求跟進(jìn)緩慢。粘膠短纖新增產(chǎn)能或受公共衛(wèi)生事件影響出現(xiàn)延遲投產(chǎn)情況，難打破供大于需格局。

? ? 卓創(chuàng)觀點(diǎn)：預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)溶解漿市場(chǎng)延續(xù)供需雙弱走勢(shì)，供應(yīng)端主體仍是進(jìn)口溶解漿，國(guó)內(nèi)溶解漿市場(chǎng)開工率受制于成本和需求量，難出現(xiàn)明顯回升，國(guó)外公共衛(wèi)生事件仍存較大不確定性，但來(lái)源國(guó)較多，暫不會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)緊張情況。需求端因粘膠短纖市場(chǎng)低開工負(fù)荷和新增產(chǎn)能延期投產(chǎn)等因素，無(wú)法支撐溶解漿市場(chǎng)回暖。綜合來(lái)看，下半年溶解漿市場(chǎng)延續(xù)二季度弱穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，休養(yǎng)生息等待國(guó)內(nèi)外終端市場(chǎng)恢復(fù)。

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